?

Log in

No account? Create an account

Previous Entry | Next Entry

Валютные войны

Завтра в Институте Европы РАН состоится ситуационный анализ "Современные валютные войны и интересы России". Я буду выступать с докладом "Валютные курсы как предмет международного регулирования". Будет презентация со схемами и графиками. 

Основные положения доклада: 
1) В финансовой сфере любая страна сталкивается с  "магической триадой": фиксированный курс, автономия денежно-кредитной политики и либеральный режим движения капиталов. Из трех условий можно выбрать только два, а третьим приходится жертвовать. Так, при отсутствии ограничений на движение капиталов фиксированный курс исключает независимую денежно-кредитную политику (так как ставка влияет на курс). Чтобы иметь фиксированный курс и независимую процентную ставку, надо исключить движение капиталов. Есть ощущение, что Китай выбирает именно этот вариант, поскольку не готов к значительному росту международных функций юаня со всеми вытекающими из этого последствиями (резким усилением волатильности входящих в страну  и исходящих из нее финансовых потоков). 

2) С 1996 по 2010 гг. структура обменных режимов стран МВФ претерпела заметные изменения. Выросло число стран с фиксированными курсами и число стран со свободно плавающими валютами. Зато число стран, практикующих валютные коридоры и управляемое плавание, сократилось. То есть практика подтверждает гипотезу крайних возможностей "corner hуpothesis", которую выдвинул Барри Айхенгрин (может быть, он не первый). Вымывание середины, однако, не означает, что свободное плавание предпочтительнее жесткой фиксации. Напротив, эмпирика дает доводы в пользу обеих опций. 

3) Определение равновесного курса валюты в современной мировой экономике - задача не имеющая практического решения. Паритет покупательной способности не соблюдается, а применяемые международными организациями коэффициенты пересчета текущих цен в цены по ППС не имеют отношения к равновесному курсу (эффект Балаши-Самуэльсона). Удешевление евро в 1999-2001 гг. показало, что выправить курс валюты даже скоординированными действиями нескольких мировых экономических центров (интервенции в поддержку евро проводили ЕЦБ, ФРС, Банк Японии, Банк Англии) не представляется возможным. Поэтому вопрос о степени переоценке Китая, на мой взгляд, не имеет обоснованного ответа. 

4) С января 2000 по сентябрь 2006 года реальный эффективный курс юаня имел примерно ту же динамику, что и реальный эффективный курс доллара. Зато потом в течение двух лет реальный эффективный курс юаня постоянно рос к аналогичному курсу доллара. Общий прирост с сентября 2006 г. по октябрь 2008 г. составил 25 процентных пункта. Далее динамика курсов вновь выровнялась. В итоге на сегодня реальный эффективный курс доллара составляет сегодня 90% от уровня 2005 года, а юаня - 120%. То есть, проблема дешевого юаня ныне стоит менее остро, чем два года назад. Недовольство США  вызвано не столько заниженным курсом китайской валюты, сколько остановкой процесса удорожания юаня к доллару. 

5) Золотовалютные резервы Народного банка Китая достигли 2,6 трлн долл. Валютные резервы стран МВФ выросли с 2000 по 2010 год с 1,7 до 5,3 трлн СДР, причем почти 2/3 из них приходится на доллары. Постоянный и значительный спрос на казначейские обязательства США со стороны стран, накапливающих резервы, помогает держать на низком уровне доходность этих ценных бумаг. Если накопление резервов прекратится, размещение новых порций госдолга США  обойдется существенно дороже. В этом смысле недооцененный юань - оборотная сторона проблемы американского госдолга. 

Общий вывод: реалистичного сценария валютной войны я не вижу. Китай пойдет на мелкие уступки партнерам в сфере монетарной политики, главным очагом противостояния валютная сфера не станет. Конфликты в торговле, напротив, вполне ожидаемы. Наименее предсказуемой ситуация будет в случае, если страны Запада накроет новая волна долгового кризиса.       

Comments

( 11 комментариев — Оставить комментарий )
belgorodskiy
3 дек, 2010 15:46 (UTC)
Очень интересные тезисы
Выше отношение к сфере международных расчетов в современных условиях
конечно, квалифицированное,-не мне говорить об этом,- весьма спокойное и взвешенное и это очень импонирует при наличии вопросов, пока"не имеющих ответов".
Вы пишете:
"5) Золотовалютные резервы Народного банка Китая достигли 2,6 трлн долл. Валютные резервы стран МВФ выросли с 2000 по 2010 год с 1,7 до 5,3 трлн СДР, причем почти 2/3 из них приходится на доллары."
Вопрос простой: " Вы решили не акцентировать внимание на доле Китая в валютных резервах стран МВФ? Какова она в динамике на самом деле ?"
olga_euro
4 дек, 2010 09:11 (UTC)
Re: Очень интересные тезисы
Спасибо за обсуждение!

Вопрос непростой. Насколько мне известно, официальные резервы Китая до последнего времени не включались в резервы МВФ, поскольку фонд давал статистику только по странам, которые заявляли структуру своих резервов по валютам. Китай эту структуру не разглашал. Поэтому специалисты добавляли к резервам МВФ резервы Китая. В последнем годовом докладе МВФ статистика резервов составлена по новой методологии. Данные предыдущих докладов уже никак не стыкуются с новыми рядами. Кроме того, появилась графа "неклассифицированные резервы". Резервы каких стран туда попали, я не проверяла, пока не было времени всерьез прочитать методические разъяснения. Вот такая ситуация.

В целом же заявленные фондом 5,3 трлн СДР кажутся недостаточными для резервов всех стран мира.
belgorodskiy
4 дек, 2010 10:16 (UTC)
Спасибо за Ваш обзор
Cудя по всему в валютно-финансовом мире "не все спокойно" и поэтому отчетность стала вызывать все больше сомнений.Опора на собственные силы ( и меньше не на открытое сотрудничество) выглядит как доминанта. Cпасибо, что просвящаете так щедро.
olga_euro
4 дек, 2010 12:47 (UTC)
Re: Спасибо за Ваш обзор
У меня тоже было странное чувство, когда оказалось, что выстроеныне по предыдущим отчетам МВФ длинные ряды теперь можно отправить в корзину. Кстати, та же история со статистикой по режимам обменных курсов. Возможно, это с давлением США на Китай с тем, чтобы юань перевели на свободное плавание.

Про просвещение не говорите: все мы пытаемся по мере сил разобраться в происходящем вокруг нас:)
belgorodskiy
4 дек, 2010 19:47 (UTC)
Если Вам интересно....
Отправил небольшой текст на форум, где бывший глава "Pepsico"(CША) любезно предоставляет возможность поделиться, в частности, воспоминаниями.Вы как всегда правы-правильно "просвещение"



Friday 12/03/2010 9:07:01am
Name: Dr.Popyrin Valeriy
Homepage:
E-Mail: VPopyrin@gmail.com
From: Gothenburg, Sweden
Comments: This is my third post in this remarkable forum and may I come to the reminiscece of the early 60-s, when the Pepsi drink was initially introduced in Moscow during US national exibition by Honorary mr. Donald Kendall.That is when a Cola drink first appeared in Russia and since then it is continuously enjoyed very much there.
Now may i come back to my previous two posts.It was mentioned in particular:
"Now I live in Goteborg, Sweden, and I write a comprehensive book on the history of money in Russia, as a result of five seminars, conducted within 2004-2008 in the School of Economic of the Gotheburg University". Now may i mention here, that my E-book under the tytle "Modern essays on the history of money in Russia, Gothenburg, Sweden, 2010", has been published in the US by the famous "LuLu" publishers.The 7-year project is completed in the spirit of the joint us-russian experience of cooperation and trust. Thanks a lot to Mr.Kendall again for my opportunity of having had a chance to be a member of his team in New York in the 70-s.
belgorodskiy
6 дек, 2010 09:57 (UTC)
пояснение к предыдущему посту
Работая редактором журнала Американо-cоветского торгово-экономического совета в Нью-Йорке, возглавлявшегося г-ном Кендаллом (главой Pepsico)с американской и заместителем министра,Героем Советского Союза Алхимовым В.С. c cоветcкой стороны, довелось иметь дело с внутренней провокационной акцией, когда в непоказанный впервые мне текст очередного номера включили "знаменитую" поправку двух бывших сенаторов США и тем самым пытались вопросы внешней торговли увязать с политикой в журнале, исповедовавшем на деле обратное.Пришлось решительно вмешаться и добиться исправления уже в момент, когда верстка была в издательстве.Впоследствии сопредседатели Совета с обеих сторон осудили принятие той попраки, которая, увы, действует и поныне, когда нет уже даже и формальных причин к ее появлению, и самих ее авторов уже нет в живых.
olga_euro
6 дек, 2010 13:02 (UTC)
Re: пояснение к предыдущему посту
Это, случайно, не история со списками Коком? Или ошибаюсь?
belgorodskiy
6 дек, 2010 15:13 (UTC)
пояснение
Это история о привязке предоставления нормальных кредитов по экспорту товаров из США в бывший СССР с условием либерализации эмиграции. Дальнейшее и нынешнее существование этой оговорки лишь подчеркивает по меньшей мере ее "притянутость за уши". Что касается списков Коком, то эта жесткая ограничительная мера НАТО действует в разных модификациях с 1949 года.
Очень похоже, что в журнале с партнерской стороны работал "специалист", который и обязан был "подложить свинью". Потом еще с его стороны предпринимались попытки взаимоподмены целыми абзацами текста отечественных авторов- текст шел на английском-авось пронесет и можно потереть ручки, если удастся оболванить,но не удавалось.
Конечно, все эти списки и эпизоды из "одной оперы".Спасибо за возможность вспомнить и поделиться этими воспоминаниями.C другой стороны очень памятен совместный полет Леонова с Американцем в космос.Это был первый такой полет.
belgorodskiy
6 дек, 2010 15:35 (UTC)
Кстати
Тогда же Доналд Кендалл открыл в Нью-Йорке футбольный клуб "Космос" и пригласил в него знаменитого Пеле.После одной из игр, футболист раздавал нам,из бывшего СССР, авторграфы со своей биографической книгой.До сих пор она хранится у моего старшего внука.Пеле из бедной и очень религиозной семьи.Cо временем популярность сыграла свою хитрую роль, и все же он не кокаиновый Марадона.
(Удалённый комментарий)
olga_euro
18 янв, 2011 11:18 (UTC)
Re: barronks
Не поняла, что Вы имели в виду. Поясните?
Valeriy Popyrin
3 авг, 2013 09:39 (UTC)
Поправка Джексона-Веника, на которую ссылаюсь выше как непремлемую и изьятую мною как редактором из официальной публикации в совместном Журнале американо-советского торгово-экономического совета в Нью-Йорке в 1975 году, наконец-то по прошествии порядка 38 лет отменена Конгрессом США в связи с необходимостью избежания санкций по отношеню к США со стороны Всемирной Торговой Организации, в которую Россия вступила в нынешнем 2013 году.
Спасибо всем, кто прочтет это!
( 11 комментариев — Оставить комментарий )