?

Log in

No account? Create an account

Previous Entry | Next Entry

Завтра в Институте мировой экономики и международных отношений (ИМЭМО) состоится конференция «Экономическая и политическая ситуация в Греции: локальное и глобальное измерения». Тема моего выступления - в заголовке записи. Речь пойдет о том, как и почему переход на единую валюту снизил устойчивость греческой финансовой системы к внешним и внутренним шокам. В данной записи остановлюсь на двух факторах, ставших причиной чрезмерной кредитной экспансии: 1) сужение функций центрального банка и 2) кардинальное снижение стоимости заемных средств.

Сужение круга функций ЦБ. В начале 1990-х годов в число официальных задач Банка Греции дач входили: содействие достижению целей экономической политики, содействие росту производства, сдерживание инфляции, поддержание платежного баланса, либерализация банковской системы, развитие денежных рынков и рынков капитала. Гармонизация греческого законодательства с положениями Маастрихтского договора привела к тому, что с декабря 1997 г. главной целью Банка Греции стало только обеспечение ценовой стабильности.

Однако национальная денежно-кредитная сфера сохранила прежнюю специфику, в частности высокие и изменчивые темпы роста денежной массы (агрегат М3). На протяжении 1990-х годов в одни периоды агрегат МЗ прирастал на 5 - 7% в год, а в другие - на 15 - 20%. Для стабилизации ситуации на денежном рынке Банк Греции ограничивал кредитную экспансию. Так, в 1990 г. целевой ориентир для роста кредитов частному сектору составлял 15-16%, а государственному - 17,5 - 18,5%. В 1993  - 1999 гг. лимит кредитной экспансии колебался в пределах 5 - 9% в год. После того, как с января 2000 г. Греция вошла в зону евро, применение подобных инструментов стало невозможным. Как следствие объем кредитов, выдаваемых национальными финансовыми учреждениями местным нефинансовым учреждениям, начал разбухать. В 2002 г. общий прирост составил 10%, в 2003 г. - 6%, в 2004 - уже 12%, в 2005 г. - аж 22%, а на протяжении 2006 - 2008 гг. - по 14% в год. Особенно быстро росли кредиты населению - по 20 - 30% ежегодно.

Удешевление заемных средств.  До введения евро для Греции были характерны высокие темпы инфляции и, соответственно, высокие и волатильные процентные ставки (номинальные и реальные). Так, в 1990 г. ставка по кредитам овернайт составляла от 7 до 30% годовых, в 1992 г. она колебалась от 10 до 42%, а в 1993 г. - от 20 до 25%. С 1994 г. амплитуда нажала сжиматься, а сама ставка устремилась вниз, к концу 1996 г. она опустилась до 13%. Одновременно снижалась ключевая ставка Банка Греции: с 23% в июле 1995 г. до 13,5% в январе 1999 г. и 5,75% в 2001 г.

Крайне важно, что несммотря на радикальное снижение официальных показателей инфляции (с 24% в конце 1990 г. до 4% в 2000 г.), до введения евро в Греции не происходило существенного снижения стоимости денег на межбанковском рынке. Реальный процент (средний помесячный за вычетом ИПЦ) по краткосрочным банковским займам в драхмах для предприятий составлял в 1990 - 1994 гг. от 6 до 16%, а в 1995 - 1999 гг. - 12 - 14%.  В еврозоне же стоимость денег была радикально ниже - в два-три раза. Вступление Греции в валютный союз позволило национальным предприятиям брать кредиты под гораздо более низкий реальный процент не только у местных банков, но у банков других государств еврозоны.

Таким образом переход на евро сопровождался не только отменой количественных ограничений на объем выданных кредитов, но и их кардинальным удешевлением. Распространение общей для еврозоны (немецкой) модели денежно-кредитной политики означало демонтаж инструментов, позволявших корректировать проблемы, возникавшие в относительно слабой экономике с неустойчивой денежно-кредитной сферой и повышенной инфляцией.

Источники:
Voridis H., Angelopoulou E., Skotida I. Monetary policy in Greece 1990 – 2000 through the publications of the Bank of Greece. // Bank of Greece Economic Bulletin, № 20, January 2003.
http://www.bankofgreece.gr/Pages/en/Statistics/monetary/financing.aspx

Comments

( 6 комментариев — Оставить комментарий )
rogatkina_ezhik
3 окт, 2013 20:08 (UTC)
Оля, какая ты молодец, что занимаешься серьезной аналитикой среди окружающего абсурда. Очень ценю в тебе это
olga_euro
5 окт, 2013 06:46 (UTC)
Галя, спасибо за поддержку! Сказанное в полной мере относится к тебе. Недавно видели твою книгу в книжном на Остоженке. Горжусь знакомством с автором.
rogatkina_ezhik
13 окт, 2013 19:26 (UTC)
Олечка, спасибо за добрые слова!
Valeriy Popyrin
5 окт, 2013 04:14 (UTC)
Не буду здесь оригинален
Ваш обьективен столь анализ!
А Греция всегда была
И есть особая и редкая страна!
Где деньги, займы и процент
Чуть-чуть иные от Европы всей.
olga_euro
5 окт, 2013 06:49 (UTC)
Валерий, спасибо! С деньгами Греции повезло и не повезло одновременно. Ее античные заслуги перед денежными системами европейских стран неоспоримы, а судьба греческой драхмы в Новое время была незавидной.
livejournal
4 ноя, 2013 15:52 (UTC)
О Греции в зоне евро
Пользователь navimann сослался на вашу запись в записи «О Греции в зоне евро» в контексте: [...] Оригинал взят у в Проциклические эффекты в финансовой системе Греции [...]
( 6 комментариев — Оставить комментарий )